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（原标题：11.28东吴期货【专题讲演】累库预期已毕，镍价破位下降）

累库预期已毕，镍价破位下降

东吴期货 肖彧，郑国奎

走势总结

镍价从9月开启了畅达的下降行情，跌破13万整数关隘，跌幅依然擢升5万点，镍价也创近两年以来的新低。本轮下降行情的中枢驱能源源于累库预期已毕+供需宽松表情扩大。至从青山集团开发电积镍时候，使得硫酸镍可转化为纯镍，在高利润的驱使下，电积镍相关产能缓缓增多，累库预期初始增强，并于下半年头始已毕。另一方面，在供应端执续增量配景下，需求端未见改善，使得供需宽松表情扩大。同期，负响应逻辑的演绎，使得原料端老本崩塌，进一步带动纯镍要点下移。

累库预期已毕

结果11月17日，公共纯镍库存6.26万吨，比较7月低点（4.69万吨）增多1.57万吨，涨幅超33.5%，也与客岁同期水平执平。结果11月17日，国内纯镍社会库存13746吨，比较7月低点（3923吨）增多9823吨，涨幅250.4%。其中上海所沪镍库存10847吨，比较7月地方（2490吨），增多8357吨，涨幅超335.6%。国外库存也同步呈现累库的趋势，LME镍库存44316万吨，接近往年同期水平。库存的执续增多，使得挤仓担忧不复存在，镍价近远月的back结构也缓缓的扁平化。

电积镍产能缓缓投产，供应端增量昭着

2021年轻山买通电积镍工艺（硫酸镍→电积镍），大宗相关产能缓缓初始开荒并于本年链接投产，使得供应大幅增多。据SMM调研，10月世界电解内产量24000吨，环比增多8.8%，同比增多55.8%；1-10月累计坐褥197240吨，同比增多54680吨，涨幅超38.3%。同期交游所纯镍交割品牌扩容，华友合格林好意思坐褥的电积镍齐已成为可交割品牌。

需求难言乐不雅

与纯镍相关的下流耗尽主要包括不锈钢以及三元材料，但是跟着镍中间品大宗投产，纯镍不具有经济性，二者对纯镍需求反而有所下降。据SMM调研，1-11月不锈钢累计产量3260万吨，同比增多10.4%，其中300系不锈钢1662万吨，同比增多6.7%。但是，300系不锈钢主要的原料为镍铁，纯镍占比不足5%。主如果纯镍真金不怕火钢经济性低，刻下镍铁与纯镍的价差仍达到38750元/吨。不锈钢去库幅度不足预期，钢厂加大减产的幅度，进一步收缩对纯镍的需求。

三元先行者体材料产量畅通两个月下滑，同期2023年以来由于镍豆熔化成硫酸镍经济性差，纯镍作念为原料占比已接近0。而硫酸镍合座也处于多余的表情，硫酸镍价钱承压回落，对电积镍老本复古进一步弱化。总体而言，不锈钢和三元材料对纯镍的依赖度大幅减少，镍的需求无处开释，进一步加速供需宽松表情的酿成。

负响应仍在演绎，原料老本崩塌

负响应执续演绎，向原料端老本施压，镍相关中间品包括印尼镍矿价钱全面下降。刻下镍价依然跌破外采硫酸镍和中间品坐褥纯镍的老本线，进一步向印尼镍矿老本靠拢。而印尼镍矿内贸基准价钱与LME镍前两个月的平均价相关，因此印尼异日的镍矿价钱仍有望进一步下移。凭据mysteel音讯，印尼12月镍矿溢价较三季度最险阻降10好意思元。

总结

累库预期已毕，国内社会库存创近两年来的新高。供应端仍无减产手脚，电积镍产能仍在爬升阶段，供应有望进一步增多。需求端仍难言乐不雅，三元材料排产裁减，不锈钢去库不足预期，减产幅度扩大，进一步收缩纯镍需求。同期，负响应进取施压，原料老本崩塌，镍价要点有望进一步下移。因此，策略上督察逢高空不变。

风险点：印尼镍矿策略正规买球的app